2022年6月3日，中国的端午节，但也是一个牵动油脂油料市场投资者的关键日期，市场预期美国环保署EPA将在这天公布针对2020-2022年的可再生燃料掺混义务最终方案。此前由于拜登政府在各方利益集团游说下的摇摆不定，EPA直到2021年12月7日才公布了本应在2021年6月底发布的RVOs草案，而2022年6月3日则是法律规定的RVOs最终方案必须发布的最后日期。

　　在6月3日公布的RVOs最终方案中，EPA对2021及2022年的掺混义务作了一些调整，将2021年可再生燃料总掺混义务上调至188.4亿加仑，但下调了对高级生物燃料及纤维素燃料的掺混要求；将2022年可再生燃料掺混义务下调至206.3亿加仑，减量全部来自高级生物燃料中的纤维素燃料。由于这些调整基本没有涉及到生物质柴油的掺混义务，而以乙醇为主的常规可再生燃料的掺混义务量也稳中有增，因而受到生物燃料行业的普遍欢迎。不止如此，EPA还正式驳回了2016-2021年间遗留的全部69份小型炼油厂豁免申请，更让生物燃料行业看到了在特朗普执政期间被大量豁免发放而扰乱的RFS项目重回正轨的希望。

　　在近期市场一度担忧美国可能迫于食品通胀压力而下调RVOs的情况下，EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，并正式驳回历史遗留的小型炼油厂的豁免申请，无疑再次给市场吃下了一颗定心丸，美国的可再生柴油工厂也将可以在此政策导向中更放心地进行产能扩张及投放。而在此前EPA对小型炼油厂已发放豁免额度的驳回、E15夏季销售禁令的紧急豁免以及计划将菜油纳入可再生柴油、航空燃料和其他燃料原料的举动之中，我们其实也应早能窥见拜登政府对可再生燃料的积极支持态度。

　　2021年初拜登政府上台后，1美元/加仑的税收抵免政策的延长及加州低碳燃料标准的推广带来较好的利润预期，石油巨头及国际粮商纷纷下场投资可再生柴油产量扩建。随着新建可再生柴油产能陆续投放，较好的生产及掺混利润刺激了2021年以来的可再生柴油产量大幅增长。今年1-2月美国可再生柴油产量已经同比翻了一番，EPA关于1-4月的生物质柴油RINs生成数据也较前瞻性地反映了这一增长趋势。根据我们的监测，今年美国的生物质柴油生产利润随原油价格大幅上涨较去年明显改善，而加上税收抵免及RINs收入之后的掺混利润则维持在较高水平。根据我们的测算，当前的美国生物柴油价格足以支撑80美分/磅以上的美豆油，随着美国可再生燃料政策的进一步明朗，近两个交易日美豆油也因此迎来较为强势的反弹。

　　虽然可再生柴油的原料未必是美豆油，也可以是玉米油、动物脂肪及回收油等，但可再生柴油产量的增长仍免不了外溢至美豆油需求。根据EIA数据，今年1-3月美豆油用于生物燃料的投料量达到24.4亿磅，同比增长13%。而利用美豆压榨及库存倒推的美豆油表观消费量也自1月起出现同比增量，2022年1-4月同比增幅达6.55%，也从侧面印证了生物燃料需求对美豆油总需求的带动。美国积极的生物燃料政策以及可再生柴油产量投放对美豆油需求的带动，正是美国农业部在2022/23年度的美豆油平衡表中将其生物燃料需求放在120亿磅，同比增长12%的重要原因。

　　不止如此，在生物柴油题材上，近期除了美国之外的其他主要生产国也出现一些积极信号。印尼对生物柴油政策的坚决自不用提，它宁愿禁止棕榈油出口以增加国内供应，也不愿削减其生物柴油掺混比例，其态度可见一斑。而此前态度有些摇摆，告诫印尼最好先考虑削减生柴使用量再考虑禁止出口，甚至计划放缓国内生物柴油掺混的马来西亚，也开始改口称将继续保持其生物燃料掺混计划。连大家最不看好的，去年底就早早把2022年的生柴掺混比例调降至10%，又经历了干旱导致大豆大幅减产的巴西，也在考虑将生物柴油掺混比例提高到12%以减少化石燃料进口。按照1%的掺混量提高将带来每年约40万吨的豆油需求测算，巴西该项政策如果在未来几个月内落实，将有望给今年带来数十万吨的豆油需求增量。

　　在能源价格徘徊在当前如此高位，至今未见明显松动的背景下，对于印尼、巴西和马来西亚这些化石燃料的净进口国但同时也是农产品的出口大国来说，多使用生物燃料无疑是更好的选择。这不仅能节省进口燃料而导致的大量外汇储备流失，还能间接支撑对应农产品的价格，增加农民收入、政府税收及国内就业，可谓是一举数得。去年阿根廷、巴西及美国接连收敛其生物燃料政策，一度令市场对生物柴油需求的预期跌入冰点，但在全球“双碳”背景下，包括可再生燃料在内的可再生能源发展乃是大势所趋，短期的政策放缓不足以撼动其长期发展趋势。而随着市场此前的过满预期得到修正，生物燃料题材也逐渐柳暗花明，预计随着美国、巴西等国相关政策的陆续落地，生物燃料题材或将逐渐迎来拐点。

（文章来源：中信建投期货）